原标题:绿地控股(600606):投资较为积极 销售小幅回落

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  发布2019 年11 月经营数据: 2019 年11 月公司新获取13 个项目,新增拿地金额114 亿元,拿地面积404 万平米,同比分别增长255%、88%。2019 年1-11 月,公司累计新增拿地金额1005 亿元,拿地面积3805 万平米,同比分别增长27%、减少11%。

  点评

  销售小幅回落。根据CRIC 公布的百强房企销售排行榜,2019 年1-11月公司实现销售金额3015.5 亿元,同比减少7%;销售面积2717.1 万平米,同比减少10%。公司回款率提升明显,前三季度回款率超过87%,同比提升5 个百分点。

  投资较为积极,11 月新增13 个项目。11 月公司在嘉兴、苏州、赣州、烟台、海口、西安、梧州、武汉、济宁等地区新增项目13 个,新增拿地金额114 亿元,拿地面积404 万平米,同比分别增长255%、88%;1-11 月,公司累计新增拿地金额1005 亿元,同比增长27%;拿地面积3805 万平米,同比减少11%,金额口径的拿地销售比为33%,同比提升9 个百分点;新增项目累计楼面价2642 元/平米,同比增长43%,主要系公司优化投资结构,聚焦重点城市、重点区域,加强重大战略性项目落地。但从利润率角度看,新增楼面价仅占当期销售均价的24%,有效保障公司未来毛利水平。

  盈利水平稳步提升。2019 年前三季度公司实现2940.21 亿元,同比增长26.17%;归母118.13 亿元,同比增长32.83%,已超出2018 年全年水平,公司保持“稳中快进”的发展势头;公司1-3 季度实现结算毛14.4%,净5.3%,同比提升0.4 个百分点。公司预收账款3815.46 亿元,同比增长19.3%,未来增长可期。

  融资渠道多样化,杠杆水平持续可控。公司持续加强融资创新,发行供应链ABS 金额11.56 亿元;加强海外融资,年初至今成功发行美元债27.2 亿美元。资产负债结构继续优化,经过主动控负债,截至2019 年3 季度末,公司资产负债率88.29%,同比下降1.02 个百分点;剔除预收账款后的资产负债率为51.60%,同比下降4.09 个百分点。现金流情况总体良好,前三季度经营性现金91 亿元,连续14 个季度为正。

  投资建议:绿地控股作为龙头房企,近两年持续加强在核心一二线城市的布局。公司逐渐形成了自身特色和优势,积极通过特色小镇、高铁站商务区、超高层项目等方式获取土地储备。同时公司在大基建、大金融大消费方面持续布局,形成对业务的有力互补。我们预计2019-2021 年EPS 分别为1.12、1.35、1.60 元,对应估值分别为6.14、5.11、4.32 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:行业销售波动;政策调整导致经营风险(棚改、调控、税收政策等);融资环境变动(按揭、开发贷、利率调整等)。

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(责任编辑:DF406)

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